核心速览
截至5月22日，159家已披露偿付能力报告的保险公司（87家财险、72家寿险）悉数交出2026年一季度投资答卷。行业平均财务投资收益率0.53%、综合投资收益率0.40%，分别较去年同期下滑47与28个基点，双双创下近三年同期新低。
收益率结构拆解
财务收益率聚焦“落袋为安”的已实现收益，综合收益率则把债券浮盈、股票浮亏等未实现波动一并计入，更能体现账户真实成色。本期仅143家险企财务收益为正，同比减少8家；不过综合收益为正者达132家，反而增加5家，显示债市回暖对账面修复作用显著。
座次重排：自保公司意外登顶
广东能源财险自保公司以4.99%的综合收益率拔得头筹，其财务收益率亦同步领跑；而诚泰财险则双双垫底，两项指标分别录得-8.07%与-8.30%。排名前十的机构中，寿险占据七席，长久期债券配置成为制胜关键；榜单尾部则以财险系为主，短端利率快速下行令货币基金、短债收益空间被急剧压缩。
收益下滑的幕后推手
盘古智库高级研究员江瀚指出，除股市震荡外，IFRS 9新准则放大了公允价值变动对利润表的冲击，“资产端波动直接穿透至净利润，使账面看起来更‘脆弱’。”对外经贸大学龙格副教授补充，负债属性差异导致寿险能靠长债“吃利差”，财险则更受短端利率拖累，行业内部呈现“冰火两重天”。
二季度展望：权益回暖或带来估值修复
进入4月后，沪深300反弹超7%，10年期国债收益率下行至2.45%附近。华西证券罗惠洲认为，若权益市场回暖延续，TPL账户浮亏将迅速收窄，险企二季度综合收益率有望环比提升50—80个基点。东吴证券孙婷则提醒，去年高基数效应减弱，叠加债券浮盈逐步兑现，全年收益“前低后高”概率加大。
策略建议：哑铃配置+衍生品对冲
面对低利率与会计准则双重挑战，龙格建议险企采用“哑铃型”组合：一端锁定高股息蓝筹与永续债，获取稳定现金分派；另一端通过私募股权、REITs及绿色基建基金捕捉成长性收益。同时，利用国债期货、利率互换对冲久期缺口，避免利率脉冲带来的资本利得剧烈波动。
业内人士普遍判断，随着稳增长政策落地及资本市场改革红利释放，保险业投资端最“难受”的时刻或已过去，但真正的修复仍需负债成本同步下降与渠道结构优化配合，才能走出“利差损”阴影。