筹码失衡引发估值断层
进入二季度尾声，沪深两市在高位区间反复拉锯，科技赛道与非科技板块之间的估值裂口却愈发夸张。以算力、大模型为核心的AI产业链持续虹吸资金，而传统周期、消费、金融等板块则陷入“地量”成交，局部过热与局部失温并存。多家头部私募向财经网表示，这种极端分化的背后既有产业周期的必然，也埋下了估值快速回归的隐忧。
传统框架失效，机构激辩行情成色
“旧经济寻底、新经济加速”成为不少基金经理描述当前A股的高频词。趣时资产章秀奇认为，2026年市场主线早已锁定AI，投资范式应从“库存周期”切换到“技术渗透+商业兑现”的双轮驱动；合远基金庄琰亦强调，全球电气化与智能化订单仍在排产，需求曲线远比宏观杂音更重要。
然而，质疑声同样尖锐。世诚投资邹文俊指出，当流动性过度集中在少数叙事上，交易结构已被“单边多头”绑架；重阳投资寇志伟更警告，部分概念股“市梦率”脱离基本面，一旦边际资金退潮，调整幅度或超预期。
从抱团到再平衡，私募策略三线并进
面对分歧，股票私募的仓位腾挪呈现出三条清晰路线：
路线一：继续“All in”科技——趣时、景领等机构选择深挖AI算力、应用、数据服务三大环节，并通过设置板块上限与动态止损来对冲高波动；
路线二：攻防混搭——合远基金将组合拆成“成长阿尔法+高股息防御”，一边锁定具备供给壁垒的科技细分龙头，一边逢低布局现金流充沛的公用事业、白酒、油气运输等板块；
路线三：逆向伏击——重阳投资则全面回避“人多的地方”，转而增持连续调整三年、股息率超5%的传统行业龙头，等待估值修复与分红收益的双重兑现。
海外映射与资金结构成关键变量
除了板块博弈，私募普遍将海外市场波动和A股资金结构变化视为下一阶段的核心变量。章秀奇提醒，若美债收益率再次飙升，外资短线撤离或令科技板块波动放大；寇志伟则看好“资产荒”逻辑，认为国内无风险利率下行趋势未改，险资、养老金将加速增配权益，中期市场流动性依旧充裕。
结语：在分化中寻找“第二增长曲线”
极端行情从来都是一把双刃剑，既可能让押注者短期暴富，也可能让后来者高位站岗。对私募基金而言，能否在估值断层间找到真正具备“第二增长曲线”的企业，将决定下半年净值曲线的高度与韧性。故事与业绩赛跑的时刻，已经到来。